2025年2月1日，川普剛第二任期剛開始就簽署行政命令，美國對所有進口自中國大陸的商品，將在現有關稅基礎上加徵10%關稅。3月3日川普再度簽署針對中、墨、加的行政命令，對中國再加徵10%關稅。4月2日美中貿易戰併入全球貿易戰之中，祭出全面性的「對等關稅」政策。對中國商品的對等關稅為34%，中國選擇「奉陪到底」，並未退縮。

在中方祭出反制措施後，川普於4月8日再加課50%，隔天又調升至125%。若連同稍早於2、3月時就芬太尼問題對中國所課20%關稅，美國對中國商品的關稅計達145%。此大大高於全球普徵的10%基本關稅，另外來自中國大陸與香港的小額免稅包裹將被全部課稅。5月12日，美中官員在日內瓦經過兩日經貿高層會談後，雙方達成協議，相互下調關稅，中國對美國進口貨品由125%降至10%；美國對中國進口貨品由145%降至30%；4月2日起的90天內暫緩實施加徵關稅措施。8月10日，美國宣布將原本三個月的關稅措施再度延長90天，給予雙方一個長期對抗的戰場。

對等關稅下的反制策略

對於川普的關稅政策反制策略，中國有了川普第一任期的經驗，而且又經過拜登政府的對抗，一開始就選擇了「奉陪到底」的原則。甚者，進一步將稀土等關鍵戰略資源納入反制工具，意圖以有限卻高價值的籌碼牽制美國。

稀土作為新興能源、電動車、半導體、軍工產業不可或缺的基礎原料，具有高度戰略價值。中國在這一領域占據主導地位，長期控制全球近七成以上的稀土供應。當中國將稀土出口許可制度進一步收緊，美國相關產業立刻面臨供應鏈的緊繃與成本激增。

川普政府雖然強調「美國製造回歸」，卻忽略了高科技產業的基礎鏈條仍深度依賴中國供應。一旦稀土受限，整個美國新能源產業、AI運算硬體及先進武器製造都會受到衝擊。中國的反制不僅是經濟層面的角力，更是一種戰略信號，向美國及其他盟國表明：中國並非毫無反擊能力的「被動承受者」。相反的，中國在關鍵資源與產業供應上，仍保有足以牽動全球的話語權。此舉使得川普的對等關稅政策未能達到預期效果，反而讓美企與國際投資人意識到供應鏈重組的代價遠高於想像，資本市場因此出現動盪，美元指數在短期內雖然走強，但市場對未來的信心卻並未因此穩固。

中國更在強硬表態的同時，一方面透過外交途徑積極爭取歐洲與東南亞市場的合作，鞏固出口基本盤；另一方面，也加快內需政策的推進，特別是刺激消費與科技自主化的舉措，以減輕美方關稅帶來的衝擊。這種「內外兼修」的策略，雖不能完全化解貿易戰的結構性挑戰，但卻能在短期內為經濟與市場信心注入穩定劑。

經濟成長回溫與信心修復

2025 年上半年，中國經濟表現不錯，GDP同比成長 5.3%，超出年初「約 5%」的官方目標及大部分國際預測機構的預測。第一季同比成長 5.4%，環比增長為 1.2%；第二季成長 5.2%，環比增長為 1.1%。

這一數據在美中衝突升級的背景下，具有相當的象徵意義，表明中國經濟並未如部分西方評論所言，陷入「硬著陸」或長期停滯。相反的，得益於政府積極的逆週期調控與內需市場的逐步活化，中國經濟展現出新的活力。

2025年3月出台的《提振消費專項行動方案》30條政策中，「以舊換新」政策確實取得了良好效果。截至5月31日，2025年消費品「以舊換新」五大類合計帶動銷售額1.1兆元人民幣（下同），使同期社會消費品零售總額增速提高了接近2%。未來要關注中長期層面的消費促進政策：第一類是「惠民生、促消費」，即通過改善民生、提高收入水準，提升居民消費能力；第二類是緩解供給端約束，持續打造消費新產品新場景新熱點，支持新型消費加快發展。

股市方面，上證與深成指數在2025年上半年呈現穩步上行的格局，儘管受到國際資金避險情緒干擾，但本土資金持續進場，加之政策面頻頻釋放利好，使得市場情緒逐漸修復。特別是新興產業板塊，如新能源車、AI產業鏈、半導體及醫療科技，成為資金追逐的焦點，帶動股市活水循環。這不僅改善了企業融資環境，也鞏固了資本市場對實體經濟的支持作用。

房地產對中國宏觀經濟的衝擊已明顯弱於2022-2024年，因為房地產在宏觀經濟中的作用顯著下降。根據東吳證券團隊基於投入產出表的測算，2024年房地產對GDP的拉動約為13兆元，占GDP9.6%，而在2016年或2020年，該比例約為14.5%，已顯著下降。

房市在經歷過去數年的深度調整後，於2025年上半年出現局部回升跡象。雖然整體房價仍受到嚴格監管與市場出清的壓力，但一線城市的交易量開始回穩，二、三線城市則在剛性需求釋放下出現一定回暖。房地產不再是中國經濟的「唯一支柱」，但其逐漸脫離下跌通道，對於消費信心與地方財政都有明顯的正面作用。

更值得注意的是，服務業與數位經濟在2025年持續擴張。線上零售、跨境電商、金融科技與綠色能源消費等領域表現強勁，成為新的增長引擎。這反映出，中國經濟正在逐步擺脫過度依賴房地產與出口的結構，向更具可持續性的模式轉型。當然，挑戰仍在：外部環境充滿不確定、美國關稅延長、地緣政治緊張、國際資本市場波動，都可能對中國經濟產生負面效應。

下半年的經濟展望

展望2025年下半年，中國經濟仍將面臨「內外夾擊」的局勢。一方面，美國關稅政策延長至年底，甚至可能再度升級，對出口的壓力不容小覷；另一方面，全球資金避險情緒與地緣風險加劇，將對中國金融市場帶來挑戰。然而，中國經濟的內需潛力與政策工具，仍為其提供一定的支撐力。

在財政政策上，下半年可能進一步加碼基建投資，特別是在新能源電網、人工智慧基礎設施，以及高端製造園區的建設。同時，針對消費的刺激措施也有望加強，例如延續汽車、家電補貼，推動綠色消費貸款。這些舉措意在維持經濟增速不低於5%的「底線」。

金融政策方面，央行將繼續保持靈活適度的操作。若外部環境惡化，不排除進一步下調政策利率與存準率，以防止流動性緊縮。同時，金融監管層將加強對資產市場的管控，防止過度投機。值得關注的是，隨著數位人民幣逐步普及，監管層可能出台更嚴格的數位資產規範，確保金融創新不演變為系統性風險。

總體而言，下半年中國經濟雖有挑戰，但政策組合拳的運用仍能維持「穩中有進」的態勢。關鍵在於，如何在防範風險與推動成長之間拿捏平衡，以及在外部壓力下維持市場信心。

結論與前瞻

綜觀2025年美中新情勢，中國的經濟及財政金融政策充滿挑戰。一方面，川普政府的對等關稅與持續加壓，使得外部環境充滿不確定性；另一方面，中國憑藉稀土等戰略資源的反制手段、內需市場的回暖、財政與金融政策的靈活調整，展現出相當程度的韌性。

然而，不能忽視的是，中國經濟結構性問題依然存在。地方債務、人口老化、房地產後遺症，以及國際資本市場波動，都可能在未來形成新的壓力點。因此，中國必須在以下幾方面加強因應：（一）加快產業升級，真正擺脫低附加值產業依賴；（二）深化財政體制改革，建立更可持續的地方財政機制；（三）提升金融監管能力，防範數位資產與跨境資金流動風險；第四，推動數位人民幣國際化，打造多元化支付與結算體系，減少對美元體系的依賴。

最後要注意：中國大陸已經走到一個新的十字路口，既要在外部壓力中爭取戰略自主，也要在內部調整中實現結構升級，而中國的經濟表現則是所有的關鍵。

（作者係中信金融管理學院講座教授、台大經濟系名譽教授）