台股創新高背後的隱憂│李沃牆

台股創新高背後的隱憂│李沃牆

新冠肺炎(Covid-19)疫情雖然影響經濟成長,但在美國聯準會(Fed)實施無限QE印鈔,全球主要國家的央行採取量化寬鬆政策下,股市反而大漲;而台股也不斷地創下歷史新高,但股市與經濟成長脫鉤,貧富差距擴大卻愈趨明顯。

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2020年受新冠肺炎影響,導致消費、投資及外貿大幅下滑,經濟衰退。然而,美國聯準會(Fed)實施無限QE印鈔,全球主要國家央行採取量化寬鬆政策,加上5G、智慧手機、Wi-Fi、物聯網等需求大增,結果全球股市由3月的低點反彈,還不斷創下歷史新高。台股表現也陸續創下新高紀錄;而今年恰好是證交所成立60周年,蔡英文於2月8日視察證交所,也是史上頭一遭總統親臨交易所。

蔡致詞時指出,台股於2020年繳出好成績,今年來持續創高,日均量突破3,000億元台幣,加上市場總市值、證交稅收入都寫下佳績。不可否認,台股2019年漲幅24%,2020年不僅突破高懸30年的12,682歷史障礙,更一舉來到14,000大關,全年大漲22.8%,累積兩年報酬率達46.8%,僅次於美國那斯達克。截至2月5日鼠年封關,台股上市櫃的總市值達到52.5兆元(參閱表1),較2017年底成長近一倍。

台股表現確實讓投資人驚喜,2月17日新春開紅盤,台股又大漲。但台股履創新高的背後卻有不少隱憂,如代表資本市場的股市報酬和實體經濟成長脫鉤,薪資呈M型化及貧富差距的情況愈趨嚴重。

股市大漲擴大貧富差距

根據研究,長期以來資本報酬率與經濟成長率的方向大致相同,但資本的報酬率大於經濟成長率。如在美中貿易戰影響下,台灣2019年的經濟成長率為2.96%,表現穩健;台股全年漲幅則為24%,逾經濟成長率7倍;而主計總處於1月底公布2020年台灣經濟成長率概估為2.98%,在疫情衝擊下有這樣的表現誠屬不易;但股市漲幅達22.8%,逾經濟成長的6.7倍。法國經濟學家皮凱提(Thomas Piketty)所著的《21世紀資本論》就指出,當資本報酬率大於經濟成長率,也就是資本占國民所得比例越來越高時,資本多集中在少數人手中,貧富差距會不斷擴大。

君不見,台股連二年大漲中,不少上市櫃的大老闆身價跟著水漲船高;股市主力、大戶更是荷包滿滿。舉例而言,台積電近年來大漲1倍,創辦人張忠謀退休時持股台積電1.25億股,若退休後沒有賣股,以2月5日農曆封關時台積電632元計算,他持股市值達790億元,較退休時股價229元、持股市值286億元增加近504億元。而台積電現任董事長劉德音持有台積電1,291萬3,114股,市值81.61億元;總裁魏哲家持有台積電717萬9,207股,市值45.37億元。

IC設計龍頭聯發科股價漲幅更勝台積電,董事長蔡明介持有該公司超過4.1萬張,以聯發科的封關收盤價950元計算,蔡明介身價增加至389.5億元。股市交易熱絡,當沖盛行,也讓券商大賺手續費,政府所課的證交稅也創下新高;而不少散戶或未投入股市的民眾並未從這波股市上漲中獲利,反而因疫情而收入減少。如表2所列,台灣自2001年至今,所得差距五等分倍數最高為2001年的6.39倍,此後逐年下降,直到2008年金融海嘯時飆高到6.34倍,而後逐年下降,2010年為6.19倍、2015年下降到6.06倍,但2017年後又逐年微增。

主計總處去年8月公布2019年家庭收支調查,每戶家庭可支配所得平均數為106萬元,最高20%的家庭每戶所得為213.8萬元(所得占比為40.35%),與最低20%家庭每戶35.0萬(所得占比為6.61%)的五等分所得差距為6.10倍;高於2018年的6.09倍及2017年的6.07倍;不僅連續3年增加,也是7年來差距最大。而代表所得分配不平均程度的吉尼係數為0.339,也較2018年微增0.001。這兩年在股市大漲及疫情的衝擊下,不少低技術勞工遭解僱,貧富差距恐怕會再擴大。

薪資M型化愈趨明顯

股市大漲除了擴大貧富差距外,台灣實質薪資倒退的情況並未明顯改善。如代表實質經濟成長的薪資統計中,2019年所調查的797.7萬名工業與服務業上班族的總薪資中位數(經常性薪資加年終獎金、加班費)平均為64.4萬元,而總薪資中位數為49.8萬元。令人驚訝的是,共有540萬人低於平均總薪資,比率升至67.72%,創下2012年有統計以來最高;而有半數受雇員工年薪未達49.8萬元水準,約398萬人。若由薪資分配看,薪資差距M型化,又進一步擴大。

另一方面,去年受新冠肺炎疫情影響,產業呈現此消彼長情況。其中,旅行業、航空業及餐飲業受創最重,但網路、視訊會議、5G、半導體、自行車等產業反而成為疫情下的受益者。根據人力銀行調查結果發現,今年的年終獎金平均數落在1.11個月,低於去年的1.31個月,創下8年以來新低。除獲利佳的高科技產業可調薪、領取年終獎金及分紅獎金,受創嚴重的產業則一毛錢都拿不到。

持平而論,台股這波漲勢其實還是得力於全球央行印鈔,熱錢炒股及重量級權值股台積電及聯發科、聯電、鴻海、台達電等「護國群山」的貢獻。蔡英文視察證交所雖是首例,但難免令人聯想政府刻意做多股市,製造股民皆賺錢的假象。而且,政府在非特殊期間拉抬股市,實有違資本市場正常發展。其實,除了股市、薪資呈M型的發展,以及財富集中化、貧富差距擴大的現象外,台灣尚面臨少子化、人口老化、產業結構轉型不易造成低薪現象,自然環境惡化及兩岸僵化難解等問題都亟待改善。

(作者係淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任)

附加資訊

  • 作者: 李沃牆
  • pages: 48
  • 標題: 台股創新高背後的隱憂